{"id":1307,"date":"2024-12-17T15:19:42","date_gmt":"2024-12-17T15:19:42","guid":{"rendered":"https:\/\/aiqunited.com\/editorial\/esma-publishes-consultation-paper-on-draft-regulatory-technical-standards-on-open-ended-loan-originating-aifs-under-the-aifmd\/"},"modified":"2025-01-16T14:52:06","modified_gmt":"2025-01-16T14:52:06","slug":"esma-publishes-consultation-paper-on-draft-regulatory-technical-standards-on-open-ended-loan-originating-aifs-under-the-aifmd","status":"publish","type":"editorial","link":"https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/esma-publishes-consultation-paper-on-draft-regulatory-technical-standards-on-open-ended-loan-originating-aifs-under-the-aifmd\/","title":{"rendered":"ESMA ver\u00f6ffentlicht Konsultationspapier zu Entw\u00fcrfen f\u00fcr technische Regulierungsstandards f\u00fcr offene, darlehensvergebende AIFs"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Am 12. Dezember 2024 ver\u00f6ffentlichte die ESMA ihr Konsultationspapier zu Entw\u00fcrfen f\u00fcr technische Regulierungsstandards (die &#8222;Entwurf RTS&#8220;) f\u00fcr offene, darlehensvergebende AIFs. <a id=\"_ftnref1\" href=\"#_ftn1\"><sup>[1]<\/sup><\/a> Diese Entw\u00fcrfe zielen darauf ab, die Anforderungen f\u00fcr offene, darlehensvergebende AIFs in Bezug auf:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>ein solides Liquidit\u00e4tsmanagementsystem,<\/li>\n\n\n\n<li>die Verf\u00fcgbarkeit von liquiden Mitteln,<\/li>\n\n\n\n<li>die Stressszenarien-Tests sowie<\/li>\n\n\n\n<li>eine angemessene R\u00fccknahmepolitik definieren.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-8f761849 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-421a163495bc067e295a9034c411ce5f wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Gute Nachricht Nr. 1<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die gute Nachricht Nr. 1 ist, dass das Thema nicht neu ist \u2013 es ist tats\u00e4chlich 11 Jahre alt. Die Entwurf RTS basieren auf den Anforderungen, die bereits durch die AIFMD Level-II-Verordnung <a id=\"_ftnref2\" href=\"#_ftn2\"><sup>[2]<\/sup><\/a> definiert wurden. Die ESMA weist zu Recht darauf hin, dass Artikel 46 der Level-II-Verordnung vorschreibt, dass AIFM den zust\u00e4ndigen Beh\u00f6rden ihres Herkunftsmitgliedstaats nachweisen m\u00fcssen, dass ein angemessenes Liquidit\u00e4tsmanagementsystem und wirksame Verfahren gem\u00e4\u00df Artikel 16(1) der AIFMD unter Ber\u00fccksichtigung folgender Punkte vorhanden sind:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>die Anlagestrategie,<\/li>\n\n\n\n<li>das Liquidit\u00e4tsprofil und<\/li>\n\n\n\n<li>die R\u00fccknahmepolitik jedes AIFs.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Artikel 47 der Level-II-Verordnung spezifiziert zudem, dass ein AIFM, der einen offenen AIF verwaltet, ein Liquidit\u00e4tsniveau im AIF aufrechterhalten muss, das den zugrunde liegenden Verbindlichkeiten angemessen ist, basierend auf einer Bewertung der relativen Liquidit\u00e4t der Verm\u00f6genswerte des AIF auf dem Markt, unter Ber\u00fccksichtigung der ben\u00f6tigten Zeit f\u00fcr die Liquidation und das Preisniveau, zu dem diese Verm\u00f6genswerte liquidiert werden k\u00f6nnen, und ihrer Sensitivit\u00e4t gegen\u00fcber anderen Marktrisiken oder Faktoren. Dieses erforderliche Liquidit\u00e4tsniveau ist bereits nach der aktuell geltenden Rechtslage nicht statisch. Artikel 47 der Level-II-Verordnung verlangt vielmehr, dass der AIFM das Liquidit\u00e4tsprofil des Portfolios des AIF kontinuierlich \u00fcberwacht und geeignete Liquidit\u00e4tsmessverfahren und -arrangements implementiert und aufrechterh\u00e4lt, um die quantitativen und qualitativen Risiken von<br>Positionen und geplanten Investitionen zu bewerten, die sich wesentlich auf das Liquidit\u00e4tsprofil des Portfolios des AIF auswirken k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Diese Anforderungen bestehen seit 2013, und die ESMA weist darauf hin, dass es keine regulatorischen L\u00fccken in den bestehenden Anforderungen der Level-II-Verordnung an das Liquidit\u00e4tsmanagement gibt. <a id=\"_ftnref3\" href=\"#_ftn3\"><sup>[3]<\/sup><\/a> Ob es tats\u00e4chliche L\u00fccken im derzeitigen Management von offenen, darlehensvergebenden AIF gibt, ist eine andere Frage. Folglich sieht die ESMA die Entwurf RTS als ein Harmonisierungsmittel der bestehenden Level-II-Anforderungen in der EU sowie als Instrument f\u00fcr die Kl\u00e4rung von bereits bestehenden Zweifelsfragen in Bezug auf offene, darlehensvergebende AIF an.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-064cee79022d0eea790911c092e7fd47 wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Zweite gute Nachricht.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die zweite gute Nachricht ist, dass die Entwurf RTS nur offene AIF betreffen. Aus offensichtlichen Gr\u00fcnden und wie Artikel 16(1) AIFMD und Artikel 46 der Level-II-Verordnung bereits betonen, gelten die vorstehend beschriebenen Anforderungen nicht f\u00fcr geschlossene AIF. Folglich richten sich die Entwurf RTS ausschlie\u00dflich an offene, darlehensvergebende AIF. <a id=\"_ftnref4\" href=\"#_ftn4\"><sup>[4]<\/sup><\/a> Da die meisten AIF geschlossen sind, werden sie von den Entwurf RTS nicht betroffen sein. Jeder AIFM, der nur geschlossene AIF verwaltet, kann hier aufh\u00f6ren zu lesen. <\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Angesichts des aktuellen Hypes um alles, was mit \u201eELTIF\u201c zu tun hat, k\u00f6nnen die Entwurf RTS und die daraus resultierende zuk\u00fcnftige Gesetzgebung jedoch f\u00fcr eine Reihe von AIFM wichtig werden. W\u00e4hrend die ELTIF-Verordnung davon ausgeht, dass ELTIF geschlossen sein sollten, werden Marktteilnehmer, die f\u00fcr das Marketing und den Vertrieb von ELTIF verantwortlich sind, Ihnen etwas anderes sagen. Infolgedessen werden die meisten ELTIFs \u2013 zumindest diejenigen, die f\u00fcr Privatanleger offen sind \u2013 offene AIFs sein und unterliegen der Level-II-Verordnung und werden den derzeit von der ESMA in Betracht gezogenen RTS unterliegen.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-c296bbe5cf8f7f6c18fdab5d491e0e8b wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Hintergrund der Entwurf RTS<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die ESMA beabsichtigt, die Anforderungen der AIFMD und der Level-II-Verordnung an das Liquidit\u00e4tsmanagement der AIFM im Falle von offenen, darlehensvergebenden AIF zu pr\u00e4zisieren und wo notwendig anzupassen. Die Entwurf RTS basieren auf den Bestimmungen der AIFMD II <a id=\"_ftnref5\" href=\"#_ftn5\"><sup>[5]<\/sup><\/a> , die unter anderem die AIFMD in Bezug auf das Liquidit\u00e4tsmanagement \u00e4ndert bzw. pr\u00e4zisiert. Neben den bereits erw\u00e4hnten vier Punkten, n\u00e4mlich einem soliden Liquidit\u00e4tsmanagementsystem, der Verf\u00fcgbarkeit von liquiden Mitteln, Stressszenarien sowie einer angemessenen R\u00fccknahmepolitik, sollen AIFM, die offene, darlehensvergebende AIF verwalten, bei der Definition ihres Ansatzes auch Folgendes ber\u00fccksichtigen:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>die zugrunde liegenden Kreditforderungen<\/li>\n\n\n\n<li>die durchschnittliche R\u00fcckzahlungsdauer der Darlehen und<\/li>\n\n\n\n<li>die Granularit\u00e4t und Zusammensetzung des Portfolios des darlehensvergebenden AIF.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-e220802ce578763a2221a04b3667e396 wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Solides Liquidit\u00e4tsmanagement<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ein solides Liquidit\u00e4tsmanagement verlangt von AIFM (zuk\u00fcnftig)<a href=\"#_ftn6\"><sup>[6]<\/sup><\/a> , ihren zust\u00e4ndigen Heimatbeh\u00f6rden nachweisen zu k\u00f6nnen, dass ihr Liquidit\u00e4tsrisikomanagementsystem f\u00fcr offene, darlehensvergebende AIF mit der Anlagestrategie jedes AIF, seiner R\u00fccknahmepolitik, seiner Strategie und seiner R\u00fccknahmefrequenz kompatibel ist, damit der AIF ausreichend liquide bleibt, um R\u00fccknahmeantr\u00e4ge zu erf\u00fcllen. Dazu wird von AIFM erwartet, eine angemessene R\u00fccknahmepolitik zu entwickeln, die auf die Merkmale jedes offenen, darlehensvergebenden AIF abgestimmt ist und auf der Bewertung der folgenden Faktoren basiert:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>die H\u00e4ufigkeit der den Anlegern angebotenen R\u00fccknahmen,<\/li>\n\n\n\n<li>der Anteil an liquiden Mitteln,<\/li>\n\n\n\n<li>die Portfoliodiversifikation und das Liquidit\u00e4tsprofil der zu haltenden Verm\u00f6genswerte,<\/li>\n\n\n\n<li>die Anlagepolitik und -strategie,<\/li>\n\n\n\n<li>die angestrebte Kreditqualit\u00e4t der zu gew\u00e4hrenden Darlehen,<\/li>\n\n\n\n<li>die angestrebte Anlegerbasis und die Anlegerkonzentration,<\/li>\n\n\n\n<li>der erwartete Umfang an Zeichnungen und R\u00fccknahmen der Anleger,<\/li>\n\n\n\n<li>die Mindesthaltedauer, sofern zutreffend,<\/li>\n\n\n\n<li>die L\u00e4nge der Ank\u00fcndigungs- und R\u00fcckzahlungsfristen, sofern zutreffend,<\/li>\n\n\n\n<li>andere R\u00fccknahmebedingungen, sofern vorhanden,<\/li>\n\n\n\n<li>erwartbare eingehende Zahlungsstr\u00f6me,<\/li>\n\n\n\n<li>die Marktbedingungen und wesentlichen Ereignisse, die die M\u00f6glichkeit des AIFM zur Umsetzung der R\u00fccknahmepolitik beeinflussen k\u00f6nnen,<\/li>\n\n\n\n<li>verf\u00fcgbare Liquidit\u00e4tsmanagementinstrumente, deren Kalibrierung und die Bedingungen f\u00fcr deren Aktivierung,<\/li>\n\n\n\n<li>die Ergebnisse der Liquidit\u00e4ts-Stresstests,<\/li>\n\n\n\n<li>die Verf\u00fcgbarkeit einer zuverl\u00e4ssigen, soliden und aktuellen Bewertung der Darlehen und anderer Verm\u00f6genswerte im Portfolio, die ihrem gesch\u00e4tzten realisierbaren Wert zu den Terminen der R\u00fccknahmen entspricht.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Diese Faktoren m\u00fcssen von einem AIFM f\u00fcr jeden offenen, darlehensvergebenden AIF bewertet und dokumentiert werden und zeigen unserer Meinung nach auf, wie die Dokumentation eines AIFM f\u00fcr jeden seiner offenen, darlehensvergebenden AIF aussehen kann.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-1c07326896c0124f1b2d9e7e10d58557 wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Verf\u00fcgbarkeit von liquiden Mitteln<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Um die ausreichende Verf\u00fcgbarkeit von liquiden Mitteln zu bewerten, m\u00fcssen AIFM die erwarteten Zahlungsstr\u00f6me aus den vergebenen Darlehen unter Ber\u00fccksichtigung erwarteter Ausf\u00e4lle und Umschuldungen ber\u00fccksichtigen. AIFM k\u00f6nnen als liquide Mittel jede Investition eines AIF betrachten, die w\u00e4hrend der Dauer der Ank\u00fcndigungsfrist in Liquidit\u00e4t umgewandelt werden kann, ohne ihren Wert wesentlich negativ zu ver\u00e4ndern. Auch hier muss eine solche Bewertung auf einer detaillierten Analyse der Anlagestrategie des AIF und auf Annahmen in Bezug auf Marketingerfolg, Investitionsgeschwindigkeit, Kreditqualit\u00e4t usw. basieren. Der AIFM muss diese Bewertung sowie die Annahmen, die der Bewertung zugrunde liegen, dokumentieren.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-1491c18b9afd0443ec2023ce441c4089 wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Liquidit\u00e4ts-Stresstests<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Stresstests m\u00fcssen mindestens viertelj\u00e4hrlich durchgef\u00fchrt werden und spezifisch f\u00fcr den betroffenen AIF sein. Die Aktiv- und Passivseite der Bilanz des AIF m\u00fcssen getrennt und dann kombiniert gestresst werden, um die Resilienz des Portfolios zu erh\u00f6hen.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-32092bd61ad3a08273e5d2d3dcd7db4d wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Laufende \u00dcberwachung<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">AIFM m\u00fcssen w\u00e4hrend der Laufzeit eines AIF die Entwicklung der vergebenen Darlehen, wie z. B. die R\u00fcckzahlungsstr\u00f6me, fr\u00fche Signale m\u00f6glicher Ausf\u00e4lle, den Stand der liquiden Mittel und das Verhalten der Anleger \u00fcberwachen.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-ea73e279bb2754d3af5d1c02501e16e1 wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Keine schlechten Nachrichten dieses Mal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Angesichts der Tatsache, dass laut ESMA keine L\u00fccken zwischen der Level-II-Verordnung und den Entw\u00fcrfen f\u00fcr die RTS bestehen, k\u00f6nnte man annehmen, dass diese Bestimmungen keine relevanten \u00c4nderungen der aktuellen Marktpraktiken nach sich ziehen. Es gibt jedoch einige Punkte, auf die wir als zumindest m\u00f6glicherweise \u201eschlechte Nachrichten\u201c hinweisen m\u00f6chten:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Die ESMA stellt klar, dass diese Entwurf RTS auf jeden offenen darlehensvergebenden AIF angewendet werden sollen. Die Entwurf RTS sprechen davon, das AIFM in der Lage sein sollen, die Einhaltung dieser Verpflichtungen f\u00fcr jeden von ihnen verwalteten offenen, darlehensvergebenden AIF gegen\u00fcber ihrer nationalen zust\u00e4ndigen Beh\u00f6rde nachweisen zu k\u00f6nnen. Unserer Meinung nach bedeutet ein solcher Nachweis nichts anderes als Dokumentationspflichten f\u00fcr AIFM, einschlie\u00dflich der in Abschnitt 2 genannten Faktoren. Selbst wenn alle Verfahren zur Verwaltung von offenen, darlehensvergebenden AIF im Einklang mit den Entwurf RTS bereits vorhanden sind, m\u00fcssen diese jetzt auch dokumentiert werden, um sie der zust\u00e4ndigen Beh\u00f6rde auf Anfrage vorlegen zu k\u00f6nnen. Einige Aspekte werden bereits von der CSSF im Rahmen des Genehmigungsverfahrens im Falle von ELTIF abgefragt.<\/li>\n\n\n\n<li>Einige Aspekte der Entwurf RTS k\u00f6nnen auch materielle Herausforderungen f\u00fcr AIFM darstellen, z. B. die erforderlichen Annahmen in Bezug auf: tats\u00e4chliche R\u00fccknahmefrequenzen, erwartete Zahlungsstr\u00f6me aus den Darlehen, Ausf\u00e4lle von Darlehen und Umschuldungen von Zahlungspl\u00e4nen oder das \u201eerwartete Verhalten der Anleger\u201c.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-color has-link-color has-medium-font-size wp-elements-8bf4fea93c042a90f19847e2f2743fb7 wp-block-paragraph\" style=\"color:#202464\"><strong>Zusammenfassung<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dies sind noch Entwurf RTS und daher noch nicht in Kraft. Allerdings \u2013 wie oben erw\u00e4hnt \u2013 betrachtet die ESMA diese Entwurf RTS als Klarstellungen und Harmonisierungen bereits anwendbarer regulatorischer Anforderungen. Wir empfehlen daher AIFM, die m\u00f6glicherweise L\u00fccken in ihrer Dokumentation haben, solche L\u00fccken zu adressieren, ohne auf das rechtlich verbindliche Inkrafttreten der Entwurf RTS zu warten.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><a id=\"_ftn1\" href=\"#_ftnref1\">[1]<\/a> <a href=\"http:\/\/www.esma.europa.eu\/sites\/default\/files\/2024-12\/ESMA34-1985693317-1085_CP_RTS_on_open-ended_loan- originating_AIFs_under_the_AIFMD.pdf\">www.esma.europa.eu\/sites\/default\/files\/2024-12\/ESMA34-1985693317-1085_CP_RTS_on_open-ended_loan-<br>originating_AIFs_under_the_AIFMD.p<\/a><a href=\"http:\/\/www.esma.europa.eu\/sites\/default\/files\/2024-12\/ESMA34-1985693317-1085_CP_RTS_on_open-ended_loan- originating_AIFs_under_the_AIFMD.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">df<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><a id=\"_ftn2\" href=\"#_ftnref2\">[2]<\/a> Commission Delegated Regulation (EU) No&nbsp;231\/2013 of 19&nbsp;December 2012 supplementing Directive 2011\/61\/EU of the European Parliament and of the Council with regards to exemptions, general operating conditions, depositaries, leverage, transparency and supervision Text with EEA relevance, <a href=\"https:\/\/eur-\nlex.europa.eu\/legal-content\/EN\/TXT\/?uri=CELEX%3A02013R0231-20240212\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/eur-lex.europa.eu\/legal-content\/EN\/TXT\/?uri=CELEX%3A02013R0231-20240212<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><a id=\"_ftn3\" href=\"#_ftnref3\">[3]<\/a> ESMA, referenz 11.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><a id=\"_ftn4\" href=\"#_ftnref4\">[4]<\/a> Wir weisen darauf hin, dass auch f\u00fcr alle \u00fcbrigen offenen AIF die vorstehend genannten Regelungen der AIFMD<br>und der Level-II-Verordnung (weiterhin) gelten. <\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><a id=\"_ftn5\" href=\"#_ftnref5\">[5]<\/a>Directive (EU) 2024\/927 of the European Parliament and of the Council of 13 March 2024 amending Directives 2011\/61\/EU and 2009\/65\/EC as regards delegation arrangements, liquidity risk management, supervisory reporting, the provision of depositary and custody services and loan origination by alternative investment funds (europa.eu), please refer to our newsletter concerning AIFMD II: <a href=\"https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/aifmd-ueberblick-und-die-wichtigsten-aenderungen-durch-die-aifmd-ii\/\">https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/aifmd-ueberblick-und-die-wichtigsten-aenderungen-durch-die-aifmd-ii\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><a id=\"_ftn6\" href=\"#_ftnref6\">[6]<\/a> Wie bereits erw\u00e4hnt, handelt es sich hierbei noch um Entw\u00fcrfe, die noch nicht in Kraft getreten sind. Wie<br>geschrieben, betrachtet die ESMA diese RTS-Entw\u00fcrfe jedoch als Klarstellungen und Harmonisierungen bereits<br>geltender regulatorischer Anforderungen.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-wide\"\/>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-buttons is-layout-flex wp-block-buttons-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-button\"><a class=\"wp-block-button__link wp-element-button\" href=\"https:\/\/aiqunited.com\/wp-content\/uploads\/2024\/12\/ESMA_Consulation_Paper_loan_originating_AIF_DE.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Download PDF<\/a><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/shareArticle?mini=true&amp;url=https%3A%2F%2Faiqunited.com%2Fen%2Fthe-modernization-of-luxembourg-fund-laws%2F&amp;title=The+Modernization+of+Luxembourg+Fund+Laws&amp;source=AIQUNITED\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><\/a><\/p>\n","protected":false},"featured_media":899,"template":"","class_list":["post-1307","editorial","type-editorial","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.0 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>ESMA ver\u00f6ffentlicht Konsultationspapier zu Entw\u00fcrfen f\u00fcr technische Regulierungsstandards f\u00fcr offene, darlehensvergebende AIFs - Aiqunited<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/esma-publishes-consultation-paper-on-draft-regulatory-technical-standards-on-open-ended-loan-originating-aifs-under-the-aifmd\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"ESMA ver\u00f6ffentlicht Konsultationspapier zu Entw\u00fcrfen f\u00fcr technische Regulierungsstandards f\u00fcr offene, darlehensvergebende AIFs - Aiqunited\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Am 12. 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