{"id":1392,"date":"2025-03-19T10:08:59","date_gmt":"2025-03-19T10:08:59","guid":{"rendered":"https:\/\/aiqunited.com\/editorial\/changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management\/"},"modified":"2025-03-21T10:41:18","modified_gmt":"2025-03-21T10:41:18","slug":"changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management","status":"publish","type":"editorial","link":"https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management\/","title":{"rendered":"\u00c4nderungen unter AIFMD II – Teil 1 Liquidit\u00e4tsmanagement"},"content":{"rendered":"\n

Sehr geehrte Damen und Herren,
an dieser Stelle m\u00f6chten wir Sie in den n\u00e4chsten Monaten und in loser Reihenfolge \u00fcber die \u00c4nderungen, die die Richtlinie (EU) 2024\/927 des europ\u00e4ischen Parlaments und des Rates zur \u00c4nderung der Richtlinie 2011\/61\/EU und 2009\/65\/EG im Hinblick auf \u00dcbertragungsvereinbarungen, Liquidit\u00e4tsrisikomanagement, die aufsichtliche Berichterstattung, die Erbringung von Verwahr- und Hinterlegungsdienstleistungen und die Kreditvergabe durch alternative Investmentfonds (\u201eAIFMD II<\/strong>\u201c)[1]<\/sup><\/a> mit sich bringen wird, informieren. Die Vorschriften der AIFMD II sind bis zum 15. April 2026 in nationales Recht umzusetzen. In dieser f\u00fcnfteiligen Newsletter-Reihe befassen wir uns mit den \u00c4nderungen der AIFMD II zu den Themen Delegation durch AIFM, Offenlegungspflichten gegen\u00fcber Investoren und regulatorische Berichtspflichten, Host-AIFMs, Liquidit\u00e4tsmanagement und Kreditvergabe.<\/p>\n\n\n\n

In der ersten Ausgabe liegt der Fokus auf den Auswirkungen der AIFMD II auf das Liquidit\u00e4tsmanagement der AIF. Die neuen Anforderungen zielen unter anderem darauf ab, die Handhabung von Liquidit\u00e4tsrisiken unter angespannten Marktbedingungen zu verbessern und den Anlegerschutz zu st\u00e4rken.<\/p>\n\n\n\n

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Neuerungen der AIFMD II: St\u00e4rkung des Liquidit\u00e4tsmanagements f\u00fcr offene AIFs<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mit der k\u00fcrzlich verabschiedeten AIFMD II hat die Europ\u00e4ische Union die bestehenden Regelungen zur Aufsicht alternativer Investmentfonds (\u201eAIF<\/strong>\u201c) umfassend \u00fcberarbeitet. Die AIFMD II zielt darauf ab, Transparenz, Stabilit\u00e4t und Integrit\u00e4t des Marktes f\u00fcr AIF in der EU zu st\u00e4rken. Sie umfasst zahlreiche Anpassungen und Erweiterungen der Vorgaben f\u00fcr alternative Investmentfondsmanager (\u201eAIFM<\/strong>\u201c), um eine verbesserte Aufsicht, ein effektiveres Risikomanagement und eine klarere regulatorische Berichterstattung zu gew\u00e4hrleisten. Die \u00c4nderungen unter AIFMD II treten am 15. April 2024 in Kraft und m\u00fcssen grunds\u00e4tzlich innerhalb von 24 Monaten, d.h. bis zum 15. April 2026, in nationales Recht der Mitgliedstaaten umgesetzt werden.<\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n

Detaillierte Anforderungen an das Liquidit\u00e4tsmanagement<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Pflicht zur Einrichtung und Anwendung eines angemessenen Liquidit\u00e4tsmanagements f\u00fcr offene AIF ist nicht neu: Bereits gem\u00e4\u00df Art. 16 Abs. 1 der Richtlinie (EU) 2011\/61\/EU des Europ\u00e4ischen Parlaments und des Rates vom 8. Juni 2011 \u00fcber die Verwalter alternativer Investmentfonds und zur \u00c4nderung der Richtlinien 2003\/41\/EG und 2009\/65\/EG und der Verordnungen (EG) Nr. 1060\/2009 und (EU) Nr.<\/p>\n\n\n\n

1095\/2010 (\u201eAIFMD\u201c) und Art. 46ff. Level II VO[2]<\/sup><\/a> m\u00fcssen AIFM Verfahren f\u00fcr ein angemessenes Liquidit\u00e4tsmanagement festlegen. Zudem schreibt Art. 16 Abs. 2 AIFMD sowohl f\u00fcr offene als auch geschlossene AIF vor, dass Anlagestrategie, Liquidit\u00e4tsprofil und R\u00fccknahmegrunds\u00e4tze eines AIF schl\u00fcssig aufeinander abgestimmt sein m\u00fcssen. Mit der AIFMD II werden diese Anforderungen nun versch\u00e4rft und konkretisiert. Die AIFMD II verpflichtet AIFM, die offene AIF verwalten, geeignete Liquidit\u00e4tsmanagement-Tools (\u201eLMT\u201c) aus der in Anhang V der konsolidierten Fassung der AIFMD[3]<\/sup><\/a> festgelegten Liste auszuw\u00e4hlen und gem. Art. 23 Abs. 1 lit. h Konsolidierte AIFMD in dem Emissionsdokument des offenen AIF zu verankern. Dies soll sicherstellen, dass AIFM in Stresssituationen flexibel reagieren k\u00f6nnen. Die in Anhang V der Konsolidierten AIFMD definierten LMT sind:<\/p>\n\n\n\n

(i) Aussetzung von Zeichnungen, R\u00fccknahmen und R\u00fcckk\u00e4ufen; (ii) R\u00fccknahmebeschr\u00e4nkung; (iii) Verl\u00e4ngerung von K\u00fcndigungsfristen; (iv) R\u00fcckgabegeb\u00fchr; (v) Swing Pricing; (vi) Dual Pricing; (vii)
Verw\u00e4sserungsschutzgeb\u00fchr; (viii) Sachauskehr und Abspaltung illiquider Anlagen (\u201eSide Pockets\u201c).<\/em><\/p>\n\n\n\n

AIFM, die einen offenen AIF verwalten, m\u00fcssen mindestens zwei geeignete LMT aus den in Anhang V Nummern 2 bis 8 Konsolidierte AIFMD genannten Instrumenten ausw\u00e4hlen. [4]<\/sup><\/a> Diese Auswahl darf sich nicht nur auf die in Anhang V Nummern 5 und 6 genannten Instrumente beschr\u00e4nken.[5]<\/sup><\/a> Die Sachauskehr gem\u00e4\u00df Anhang V Nummer 8 Konsolidierte AIFMD darf nur gew\u00e4hlt werden, um R\u00fccknahmeverlangen professioneller Anleger zu erf\u00fcllen und wenn die Sachauskehr einem proportionalen Anteil an den von dem AIF gehaltenen Verm\u00f6genswerten entspricht. [6]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n

Auswahl und Aktivierung von LMT<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Auswahl der LMT erfolgt durch die AIFM unter Ber\u00fccksichtigung der Anlagestrategie, des Liquidit\u00e4tsprofils und der R\u00fccknahmerichtlinien des jeweiligen AIF. [7]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr die Aktivierung und Deaktivierung von LMT m\u00fcssen durch die AIFM detaillierte Richtlinien erstellt werden. Zudem sieht die AIFMD II vor, dass Anleger umfassend \u00fcber die M\u00f6glichkeit und Bedingungen der Nutzung von LMT aufgekl\u00e4rt werden. [8]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Die Auswahl der LMT und die detaillierten Strategien und Verfahren f\u00fcr die Aktivierung und Deaktivierung von LMT werden den zust\u00e4ndigen Beh\u00f6rden des Herkunftsmitgliedstaats des AIFM mitgeteilt. [9]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

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St\u00e4rkere Rolle der Aufsichtsbeh\u00f6rden<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die AIFMD II erweitert die Befugnisse der Aufsichtsbeh\u00f6rden und der Europ\u00e4ische Wertpapier- und Marktaufsichtsbeh\u00f6rde (\u201eESMA<\/strong>\u201c). So k\u00f6nnen die nationalen Aufsichtsbeh\u00f6rden in au\u00dfergew\u00f6hnlichen Situationen die Aktivierung oder Deaktivierung von LMT anordnen, um Anlegerschutz und finanzielle Stabilit\u00e4t zu gew\u00e4hrleisten.[10]<\/sup><\/a> Die ESMA dagegen kann die zust\u00e4ndige nationale Aufsichtsbeh\u00f6rde dazu auffordern, diese Ma\u00dfnahme zu ergreifen.[11]<\/sup><\/a> Auch m\u00fcssen AIFM bei der Aktivierung oder Deaktivierung der LMT ihre nationalen Aufsichtsbeh\u00f6rden unverz\u00fcglich informieren.[12]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

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Entwurf Regulatorischer Technischer Standards<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die ESMA ist gem. Art. 16 Abs. 2e Konsolidierte AIFMD verpflichtet, Entw\u00fcrfe technischer Regulierungsstandards (Draft Regulatory Technical Standards, \u201eDraft RTS<\/strong>\u201c) zu verfassen. Hierzu hat sie bereits Konsultationen der Marktteilnehmer mittels des Consultation Papers vom 8. Juli 2024[13]<\/sup><\/a> eingeholt. Die Draft RTS soll bis sp\u00e4testens 16. April 2025 vorliegen und anschlie\u00dfend der Europ\u00e4ischen Kommission zur Genehmigung vorgelegt werden. <\/p>\n\n\n\n

Die Draft RTS sollen spezifische Vorschriften zur Anwendung und zu den Eigenschaften der in Anhang V Konsolidierte AIFMD genannten LMT enthalten. Ziel ist es, Mechanismen zu etablieren, die es AIF und deren AIFM erm\u00f6glichen, Liquidit\u00e4tsengp\u00e4sse zu bew\u00e4ltigen, ohne den Markt zu destabilisieren. Zudem liegt ein zentraler Fokus auf dem Schutz der Interessen der Anleger, z. B. indem gew\u00e4hrleistet wird, dass AIF jederzeit in der Lage sind, R\u00fccknahmen und R\u00fcckerstattungen im Einklang mit den Marktbedingungen zu verwalten. <\/p>\n\n\n\n

Durch die Festlegung verbindlicher Standards auf europ\u00e4ischer Ebene wird ein harmonisierter Rechtsrahmen geschaffen, der die Liquidit\u00e4tsverwaltung von AIF so transparenter und vorhersagbarer machen soll.<\/p>\n\n\n\n

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Bedeutung f\u00fcr AIFM und Investoren<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die neuen Regelungen erh\u00f6hen die Anforderungen an AIFM, insbesondere bei offenen AIFs. Diese m\u00fcssen nicht nur die passenden LMT ausw\u00e4hlen und implementieren, sondern auch sicherstellen, dass ihre LMT mit den Anlagezielen und R\u00fccknahmepolitiken der AIF kompatibel sind. AIFM werden k\u00fcnftig st\u00e4rker in die Verantwortung genommen, proaktiv auf Liquidit\u00e4tsrisiken zu reagieren und den Anlegerschutz zu gew\u00e4hrleisten. <\/p>\n\n\n\n

Zus\u00e4tzlich wird von AIF und ihren AIFM erwartet, dass sie in den Emissionsdokumenten und Jahresberichten detaillierte Angaben zu ihrem Liquidit\u00e4tsmanagement machen. Dies umfasst Informationen zu R\u00fccknahmerechten unter normalen und au\u00dfergew\u00f6hnlichen Umst\u00e4nden sowie zu den Bedingungen f\u00fcr die Nutzung der LMT.<\/p>\n\n\n\n

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Fazit<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mit der AIFMD II r\u00fcckt das Liquidit\u00e4tsmanagement st\u00e4rker in den regulatorischen Fokus. Die neuen Vorgaben zielen darauf ab, den Anlegerschutz zu verst\u00e4rken. Sie ber\u00fccksichtigen sowohl die Interessen der Investoren, die ihre Anteile zur\u00fcckgeben m\u00f6chten, als auch der verbleibenden Investoren.<\/p>\n\n\n\n

Obwohl die Umsetzungsfrist von 24 Monaten bis zum 15. April 2026 und die l\u00e4ngere \u00dcbergangsfrist f\u00fcr einzelne Regelungen der AIFMD II den AIFM zeitlichen Spielraum f\u00fcr die Implementierung einr\u00e4umen, ist das Liquidit\u00e4tsmanagement bereits jetzt ein zentrales Thema f\u00fcr offene AIFs. AIFM sollten sich daher fr\u00fchzeitig mit den neuen Anforderungen auseinandersetzen, um ihre Strategien entsprechend anzupassen und regulatorische Risiken zu minimieren.<\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Gerne stehen wir Ihnen bei Fragen zu den \u00c4nderungen der AIMD II zur Verf\u00fcgung:<\/p>\n\n\n\n

Legal-team@aiqunited.com
<\/a>+352 26202332 30 (office)
https:\/\/aiqunited.com\/<\/a><\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Isabell Becker<\/strong>
Associate
Isabell.becker@aiqunited.com<\/a><\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n
\n\n\n\n

[1]<\/a> Abrufbar unter: https:\/\/eur-lex.europa.eu\/eli\/dir\/2024\/927\/oj\/eng<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a> Delegierte Verordnung (EU) Nr. 231\/2013 der Kommission vom 19. Dezember 2012 zur Erg\u00e4nzung der Richtlinie 2011\/61\/EU des Europ\u00e4ischen Parlaments und des Rates im Hinblick auf Ausnahmen, die Bedingungen f\u00fcr die Aus\u00fcbung der T\u00e4tigkeit, Verwahrstellen, Hebelfinanzierung, Transparenz und Beaufsichtigung.<\/p>\n\n\n\n

[3]<\/a> konsolidierte Fassung der AIFMD mit den \u00c4nderungen unter AIFMD II (\u201eKonsolidierte AIFMD\u201c).<\/p>\n\n\n\n

[4]<\/a> Art. 16 Abs. 2b Unterabs. 1 Konsolidierte AIFMD.<\/p>\n\n\n\n

[5]<\/a> Art. 16 Abs. 2b Unterabs. 1 Konsolidierte AIFMD.<\/p>\n\n\n\n

[6]<\/a> Art. 16 Abs. 2b Unterabs. 4 Konsolidierte AIFMD.<\/p>\n\n\n\n

[7]<\/a> Art. 16 Abs. 2b Unterabs. 1 Konsolidierte AIFMD.<\/p>\n\n\n\n

[8]<\/a> Art. 16 Abs. 2b Unterabs. 3 Konsolidierte AIFMD.

[9]<\/a> Art. 16 Abs. 2b Unterabs. 3 Konsolidierte AIFMD.

[10]<\/a> Art. 46 Abs 2 lit. j Konsolidierte AIFMD.

[11]<\/a> Art. 47 Abs. 4 lit. d Konsolidierte AIFMD.

[12]<\/a> Art. 16 Abs. 2d Konsolidierte AIFMD.

[13]<\/a> Consultation Paper, Draft Regulatory Technical Standards on Liquidity Management Tools under the AIFMD and UCITS Directive, 8 July 2024; abrufbar unter https:\/\/www.esma.europa.eu\/document\/consultation-paper-regulatory-technical-standards-liquidity-management-tools-under-aifmd<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

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Download PDF<\/a><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

<\/a><\/p>\n","protected":false},"featured_media":901,"template":"","class_list":["post-1392","editorial","type-editorial","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n\u00c4nderungen unter AIFMD II - Teil 1 Liquidit\u00e4tsmanagement - Aiqunited<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"\u00c4nderungen unter AIFMD II - Teil 1 Liquidit\u00e4tsmanagement - Aiqunited\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Sehr geehrte Damen und Herren,an dieser Stelle m\u00f6chten wir Sie in den n\u00e4chsten Monaten und in loser Reihenfolge \u00fcber die \u00c4nderungen, die die Richtlinie (EU) 2024\/927 des europ\u00e4ischen Parlaments und des Rates zur \u00c4nderung der Richtlinie 2011\/61\/EU und 2009\/65\/EG im Hinblick auf \u00dcbertragungsvereinbarungen, Liquidit\u00e4tsrisikomanagement, die aufsichtliche Berichterstattung, die Erbringung von Verwahr- und Hinterlegungsdienstleistungen und die […]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/aiqunited.com\/de\/editorial\/changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Aiqunited\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2025-03-21T10:41:18+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/aiqunited.com\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/pexels-essow-k-936722-scaled.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2560\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1707\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Gesch\u00e4tzte Lesezeit\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"6\u00a0Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/aiqunited.com\\\/de\\\/editorial\\\/changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/aiqunited.com\\\/de\\\/editorial\\\/changes-to-aifmd-ii-part-1-liquidity-management\\\/\",\"name\":\"\u00c4nderungen unter AIFMD II - 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